Der vom billigen EZB-Geld getriebene Dax-Rekordlauf bringt Anleger ins Schwitzen. Viele fragen sich, ob deutsche Aktien im Vergleich zu anderen Papieren aus Europa oder den Vereinigten Staaten zu teuer sind und der Markt hei\u00df l\u00e4uft.<\/p>\n
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Egal was f\u00fcr geopolitische Nachrichten es auch gibt – der deutsche Leitindex Dax ist derzeit kaum aufzuhalten. \u00dcber 15 Prozent seit Jahresanfang. Das macht so manchen Anleger nerv\u00f6s. Nach dem Motto, lohnt es sich \u00fcberhaupt noch, auf den fahrenden Zug aufsteigen? Doch renditetr\u00e4chtige Anlagealternativen zu Aktien gibt es bei einem Leitzins nahe Null eigentlich nicht, da die Geldschwemme der EZB auf dem Euro genauso lastet wie auf den Anleiherenditen. Folglich erobern Aktienbarometer wie der deutsche Leitindex eine Bestmarke nach der anderen, weil sich hier noch Geld verdienen l\u00e4sst.<\/p>\n
Vergangene Woche sprang der Dax erstmals \u00fcber 11.500 Punkte. Luft nach oben gibt es trotzdem noch, meinen B\u00f6rsenstrategen. Schlie\u00dflich hat die EZB erst zum Wochenstart damit begonnen, wie versprochen mehr als eine Billion Euro in die Anleihem\u00e4rkte zu pumpen. Geld ist also da – im \u00dcberfluss. Allerdings hinken die Gewinne der Unternehmen den Erwartungen der Investoren und ihren Hoffnungen hinterher. Doch genau die sind es, die an der B\u00f6rse gehandelt werden.<\/p>\n
\u201eDie Frage, ob der Dax \u00fcber 11.000 Z\u00e4hlern fair bewertet ist, stellt sich nicht\u201c, sagt Sarah Brylewski vom Broker Ayondo. Stattdessen regiert der Herdentrieb die Investoren. Angesichts der auf absehbare Zeit extremst niedrigen Leitzinsen der gro\u00dfen Notenbanken lasse sich das Gros Anleger von immer neuen Rekorden und Dividenden an den Markt locken. Altbew\u00e4hrter Kennziffern wie das Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltnis (KGV), spielen kaum mehr eine Rolle.<\/p>\n
F\u00fcr das KGV setzen Analysten die Gewinne der Unternehmen mit dem Index-Kurs ins Verh\u00e4ltnis. Je niedriger das KGV, desto g\u00fcnstiger ist die Aktie. So gesehen hat der Dax noch geh\u00f6rig Luft nach oben. Nach Reuters-Daten liegt sein KGV derzeit bei 15,8. Mit anderen Worten: der Kurs der 30 im deutschen Leitindex gelisteten Unternehmens-Papiere \u00fcbertrifft den Gewinn je Aktie um das 15,8-fache. Das ist knapp \u00fcber dem langj\u00e4hrigen Mittel von 14,8. Zum Vergleich: In Zeiten der Internet-Blase zur Jahrtausendwende lag das KGV etwa doppelt so hoch.<\/p>\n
Auch im Vergleich zu anderen europ\u00e4ischen Indizes scheinen die Bewertungen f\u00fcr Dax-Papiere aktuell nicht zu hoch. Das KGV des europ\u00e4ischen Bluechip-Index EuroStoxx50 etwa liegt schon bei rund 17,5. Die B\u00f6rsenbarometer aus Frankreich, Schweiz oder Italien rangieren zwischen 19 und 19,5 und an der B\u00f6rse London, dem wichtigsten Handelsplatz in Europa, hat der FTSE ein KGV von 20,3.<\/p>\n
Auch an der New Yorker Wall Street laufen die Aktienkurse den Unternehmensgewinnen davon. Beim amerikanischen Standardwerteindex Dow Jones liegt das KGV bei 17,2 und beim breit gefassten S&-P 500 sogar bei 19,5. F\u00fcr Nadia Grant, Fondsmanagerin bei Threadneedle, ist das allerdings kein Grund zur Panik: \u201eDa die Vereinigten Staaten der weltweit einzige Wachstumsmotor sind und es sich um einen soliden Aufschwung handelt, sind US-Aktien im Verh\u00e4ltnis zu anderen M\u00e4rkten, attraktiv bewertet.\u201c B\u00f6rsianer schlie\u00dfen in Zeiten der globalen Geldschwemme der Zentralbanken nicht aus, dass traditionelle Kennziffern der Aktienh\u00e4ndler und Broker wie das KGV an Bedeutung verlieren werden.<\/p>\n
Mehr zum Thema<\/span><\/p>\n \u201eSollte die Notenbankpolitik mit k\u00fcnstlich tiefen Zinsen auf Jahre hinaus beibehalten werden, ist eine Anpassung der alten Bewertungsmodelle denkbar\u201c, sagt Ingo Schweitzer von der Verm\u00f6gensbetreuung AnCeKa. Investoren k\u00f6nnten Aktien k\u00fcnftig also h\u00f6here KGVs zubilligt als in der Vergangenheit. Neu ist zudem, dass die Anleger mehr und mehr auf Dividendenrenditen schauen, die deutlich h\u00f6her sind als die Zinsen, die es am Kapitalmarkt zu holen gibt. \u201eDie Dividende ist der neue Zins\u201c, sagt Verm\u00f6gensverwalter J\u00fcrgen R\u00f6\u00dfle von JRS Finanzmandate.<\/p>\n \u201eDass Euro-Aktien derzeit eine Dividendenrendite von rund drei Prozent bieten und damit klar \u00fcber der Verzinsung von Staatsanleihen liegen, hilft nur ausgesprochen langfristig orientierten Anlegern\u201c, mahnt dagegen Helaba-Stratege Markus Reinwand. Schlie\u00dflich schwankten die Kurse von Aktien wesentlich st\u00e4rker als bei Bonds, was das Risiko erh\u00f6ht. Hinzu kommt, dass einige Aktien inzwischen tats\u00e4chlich teuer. So betr\u00e4gt das KGV der ThyssenKrupp -Aktie etwa 40,7, bei Merck, Beiersdorf, Bayer und der Telekom liegt es jeweils \u00fcber 30.<\/p>\n\n